NOMBREUSES PREOCCUPATIONS SUR LE BAHT
La hausse de la monnaie devrait se poursuivre jusqu'en 2020 et avoir des conséquences d'une portée considérable sur une économie déjà en pleine ébullition.
Il y a plus de deux décennies, le baht a subi une forte dévaluation à la suite de spéculations, obligeant la banque centrale thaïlandaise à dissocier la monnaie locale du dollar américain et à adopter un taux de change flottant géré.
A présent, la valeur du baht est devenue un défi pour une économie tributaire du commerce. Le problème est cette fois la force de la monnaie locale, par opposition à une dépréciation drastique au cours de la crise financière de 1997.
La dernière fois que le baht a atteint les 29 points de change contre le billet vert, c'était en 2013. L'appréciation de la devise a contrarié de nombreuses entreprises et décideurs, au point de rendre publiques les divergences entre le ministre des Finances Kittiratt Na-Ranong et l'ancien gouverneur de la banque centrale Prasarn Trairatvorakul, ce dernier n'ayant pas acquiescé à la demande du premier de réduire le taux directeur afin de limiter cette appréciation.
La vigueur du baht en 2019 est le résultat de l'excédent massif du compte courant de la Thaïlande. L'excédent, d'une valeur cumulée de 26,4 milliards de dollars (797 milliards de bahts) depuis septembre, provient d'une valeur à l'importation inférieure à la valeur à l'exportation, des entrées de recettes touristiques et des réserves de change quasi record d'environ 222 milliards de dollars.
Grâce à d'importantes réserves de devises, la Thaïlande est un refuge sûr pour les capitaux, qu'il s'agisse d'investissements réels ou de spéculations, dans le contexte du repli important du dollar américain, ébranlé par l'avenir incertain de l'économie mondiale, par l'assouplissement monétaire de la Réserve fédérale et le conflit commercial entre les deux plus grandes économies du monde.
Le baht est la devise la plus performante en Asie, gagnant près de 8% par rapport au billet vert depuis le début de l'année, alors même que la Thaïlande subit encore une fois le fardeau d'une croissance ralentie.
La croissance économique intérieure a été de 2,4% en glissement annuel entre juillet et septembre, en légère hausse par rapport au deuxième trimestre à 2,3%, mais en baisse par rapport au 2,8% du premier trimestre.
HORS DU CADRE
Le gouverneur de la Banque de Thaïlande, Veerathai Santiprabhob, a récemment déclaré que le baht dépassait les fondamentaux de l'économie et que la banque centrale était préoccupée par sa force.
Étant donné que les entrées de capitaux doivent être mises en balance avec des sorties pour alléger la pression sur le baht, la banque centrale a pour objectif de réformer en profondeur la loi sur le contrôle des changes.
La loi, en vigueur depuis plus de 70 ans, a été rédigée dans une perspective de risque positif, indiquant comment les investisseurs locaux, habilités à investir à l’étranger, doivent satisfaire aux critères énoncés.
Le paradigme actuel des évolutions financières mondiales devrait enregistrer des risques négatifs, dans la mesure où les investisseurs peuvent librement investir dans des actifs étrangers tant qu'ils ne sont pas impliqués dans des activités interdites telles que la spéculation. Cela convient bien au monde moderne, car cela donne une grande flexibilité, a déclaré M. Veerathai.
La banque centrale est également sur le point de changer sa gestion obsolète des réserves de change, la répartition de l'actif se limitant aux catégories d'actif traditionnelles.
Pour freiner la force du baht, il est nécessaire de sortir des sentiers battus, car la Thaïlande est une petite économie, a déclaré Jittipol Puksamatanan, stratège en chef à la banque Krungthai.
Il a suggéré que la banque centrale encourage les banques à proposer des prêts à taux avantageux aux importateurs ou à toute entreprise envisageant d'investir ou d'acquérir des activités à l'étranger afin d'accélérer les sorties de capitaux et d'atténuer la pression sur le baht.
La banque centrale pourrait également proposer d'absorber les coûts de couverture du risque de change pour les investisseurs institutionnels, notamment le fonds de pension gouvernemental et le fonds de sécurité sociale, afin de les encourager à investir davantage de fonds sur les marchés étrangers, a déclaré M. Jittipol.
Il a convenu avec M. Veerathai que la banque centrale devrait changer le mode de gestion des réserves de change et se concentrer sur des investissements autres que les bons du Trésor américains.
"Le baht n'est géré que par rapport au dollar américain, et la faiblesse du dollar est le problème, car les acteurs du marché l'évitent", a déclaré M. Jittipol.
Il a donné l'exemple de Singapour. L'Autorité monétaire de Singapour ne fera rien si le dollar américain s'affaiblit ou se raffermit, car le régulateur gère le dollar singapourien par rapport à un panier de monnaies des principaux partenaires commerciaux.
En outre, la Banque de Thaïlande devrait clairement informer les acteurs du marché qu'elle gérera la monnaie jusqu'à ce que le baht atteigne un niveau jugé approprié et prenne des mesures sérieuses pour contrecarrer un pari unilatéral, a déclaré M. Jittipol.
"Je pense que la banque centrale pourrait s'inquiéter du fait que les Etats-Unis incluront la Thaïlande dans sa liste de contrôle des manipulateurs de devises, de sorte que seules quelques activités de gestion du baht ont été identifiées", a-t-il déclaré.
L'assouplissement de la politique monétaire a un effet minime sur le baht dans le contexte d'un environnement de taux bas existant, mais un taux directeur négatif atténuerait les gains du baht.
"La banque centrale éviterait toutefois de ramener le taux de référence en dessous de zéro car cela pourrait constituer une menace pour l'économie", a déclaré M. Jittipol.
TENDANCE À LA HAUSSE
Malgré une série de mesures visant à freiner le renforcement de la valeur du baht, telles que la réduction du taux directeur et de l’offre d’obligations à court terme de la banque centrale, couplée à la réduction d’un tiers du plafond des soldes des comptes de non-résidents, la valeur de la monnaie reste un point difficile pour les secteurs de l’exportation et des services.
La valeur du baht devrait continuer à augmenter en 2020, mais à un rythme plus lent que celui enregistré ces deux dernières années, a déclaré M. Jittipol.
Le baht devrait atteindre 28,70 USD par rapport au dollar l'année prochaine, en partant du principe que les exportations commenceront à rebondir et que le nombre de touristes entrants dépassera le volume sortant.
On estime que la monnaie locale oscillera étroitement entre 30-30,30 USD pour le reste de cette année, anticipant qu'aucun accord commercial ne sera confirmé entre la Chine et les États-Unis.
M. Jittipol a déclaré que le baht restait bien en deçà des fondamentaux par rapport aux réserves de change, les réserves internationales de la Thaïlande représentant 10 mois de valeur d'importation, bien au-dessus de la norme mondiale de trois mois.
Toutefois, le baht est considéré surévalué par rapport à la compétitivité des exportations, a-t-il déclaré.
Kobsidthi Silpachai, responsable des études de marché sur les marchés financiers à Kasikornbank, estime que le baht atteindra 29,25 dollars contre le dollar américain d'ici la fin de 2020.
Le baht devrait passer sour la barre des 30 pour atteindre 29,75 contre un dollar au premier semestre de l’année prochaine, contre 30,50 prévu pour la fin de cette année, a déclaré M. Kobsidthi.
Les tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine, l'élection présidentielle américaine de 2020, les futures baisses de taux de la Fed et le Brexit sont des facteurs clés pesant sur le dollar, a-t-il déclaré.
APATHIE DES EXPORTATIONS
Comme le baht devrait continuer à s'apprécier en 2020, les livraisons thaïlandaises continueront à en souffrir, a déclaré Kriangkrai Tiannukul, vice-président de la Fédération des industries thaïlandaises.
Les exportations ont chuté de 2,4% d'une année sur l'autre au cours des 10 premiers mois, avec une perte de valeur de 200 à 300 milliards de bahts.
L'année prochaine, les exportations continueront de faire face à un risque plus élevé alors que le ralentissement économique s'étend aux principaux partenaires commerciaux, que les prix du pétrole baissent et que le baht se renforce, selon le ministère du Commerce.
"Si le baht continue de s'apprécier l'année prochaine, la croissance du PIB devrait baisser de 3%", a déclaré M. Kriangkrai. "Le baht fort a réduit la compétitivité à l'exportation par rapport aux pays voisins."
La Thaïlande dépend fortement du secteur des exportations pour mobiliser son économie car elles représentent 70% du PIB du pays.
Bien que des mesures visant à atténuer la pression à la hausse exercée sur le baht par la banque centrale soient appropriées, il faut du temps pour obtenir des résultats positifs, a déclaré M. Kriangkrai.
"Nous sommes d'accord avec les mesures de la banque centrale, mais le niveau approprié pour le baht devrait être de 32 pour 1 dollar", a-t-il déclaré.
Visit Limlurcha, vice-président du Conseil national des transporteurs thaïlandais, a déclaré que les autorités devraient utiliser des politiques financières pour limiter les entrées de capitaux étrangers, tout en assouplissant certaines réglementations afin d'encourager les sorties de capitaux des investisseurs locaux.
« Les exportations thaïlandaises ont été perdantes du fait du renforcement de la monnaie locale », a déclaré M. Visit.
"D'autres pays peuvent augmenter leurs prix pour augmenter la valeur des exportations, mais les exportateurs thaïlandais ont un écart de marge moindre pour utiliser cette méthode", a-t-il déclaré.
Avec des réserves de change abondantes et des pressions inflationnistes faibles, la Thaïlande continuera d'être perçue comme une valeur refuge attirant les entrées de capitaux l'an prochain, a déclaré M. Visit.
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